提起互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，大家最先想到的或許是阿里健康、京東健康、丁香醫(yī)生等“名號響亮”的公司。事實上，健康之路開辟互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療之路的時間比這些巨頭們更早。據(jù)悉，2001年，健康之路就將互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)院資源結(jié)合，是第一批開展線上預約掛號服務(wù)的公司之一。
近日，身為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療先驅(qū)者的健康之路再次“身先士卒”，正式向港交所發(fā)起沖鋒。如今，“業(yè)績亮眼”“背靠百度”，這些都是健康之路的標簽，看似榮耀萬丈的背后，其付出了多少，又會有怎樣的未來？
營收連續(xù)三年上漲，內(nèi)容服務(wù)是“王牌”？
從時間線來看，健康之路自成立就推出了醫(yī)療服務(wù)線上預約掛號平臺“醫(yī)護網(wǎng)”，而醫(yī)護網(wǎng)也被視為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的先驅(qū)者。大家耳熟能詳?shù)暮么蠓騽?chuàng)立于2006年，春雨醫(yī)生則成立于2012年，平安健康更晚，成立于2015年。
最早出道的健康之路確實也備受資本青睞。2014年，互聯(lián)網(wǎng)巨頭扎堆進軍醫(yī)療賽道，健康之路便獲得了百度（香港）的6000萬美元A輪融資，之后又收獲了5輪融資。
有互聯(lián)網(wǎng)大廠做“靠山”的健康之路，在業(yè)績方面也保持高調(diào)。營收方面，健康之路連續(xù)三年錄得上漲。招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，公司營收分別為1.87億元、4.31億元、5.69億元。
一路高開高走的背后，這與健康之路早期抓住了市場機會有脫不開的關(guān)系。
近年來，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場規(guī)模持續(xù)在增長，中商情報網(wǎng)顯示，市場規(guī)模已由2018年的738億元已經(jīng)增長至2022年的3099億元?；仡檨砜?，初期的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療始終止步于醫(yī)療服務(wù)外圍，并未做到賦能醫(yī)生，使患者獲得體面的就醫(yī)體驗。
以部分同類產(chǎn)品為例，其線上服務(wù)大多配套健康管理、健康商城等內(nèi)容，盡管服務(wù)內(nèi)容多元化，但大多只是醫(yī)療板塊的基礎(chǔ)服務(wù)內(nèi)容，可替代性弱，很難形成互為支撐的矩陣效應。
不僅如此，由于早期入場醫(yī)療板塊的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者，其思維慣性上認為流量和用戶數(shù)才是互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療發(fā)展的首要前提，并堅持以花錢買流量和用戶的方式發(fā)展醫(yī)療服務(wù)，忽略了營收和增長的可持續(xù)性。
殊不知，更為關(guān)鍵的是，互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療結(jié)合的早期，線上醫(yī)療服務(wù)的制約和監(jiān)管相對弱化，同時也導致患者的權(quán)益無法得到有效保障，這樣更難言留住用戶。因此，這導致互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在C端營收上一直受困，陷入花錢引入用戶—用戶流失—再花錢留用戶的怪圈。
而B端市場，同樣是建立健康管理體系，通過數(shù)智化的體現(xiàn)，可以整體提高企業(yè)用戶的對于數(shù)據(jù)維護、數(shù)據(jù)運用的效率。這不僅給企業(yè)客戶帶來了多維的業(yè)務(wù)增量，還從創(chuàng)新層面間接反哺C端的服務(wù)能力和用戶體驗。
因此，優(yōu)先發(fā)力B端成為必然選擇。隨后在2015年，健康之路啟動了To B業(yè)務(wù)，主要為企業(yè)和機構(gòu)提供IT解決方案和數(shù)字營銷方案。
另一方面，其核心業(yè)務(wù)支撐力度較強。健康之路有三大業(yè)務(wù)板塊，分別是數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)、企業(yè)解決方案、數(shù)字化營銷。
其中，2020年至2022年及2023年上半年，企業(yè)解決方案占總營收的百分比分別為40.2%、54.5%、51.6%及67.6%，而企業(yè)解決方案中的內(nèi)容服務(wù)更是營收主力中的主力，同期占企業(yè)解決方案總收入的比重分別達到20.0%、42.7%、32.2%及47.2%。
具體來看，內(nèi)容服務(wù)主要從兩個維度提供服務(wù)。一方面是和外部醫(yī)生合作，為互聯(lián)網(wǎng)平臺和醫(yī)藥醫(yī)療機構(gòu)提供定制化內(nèi)容，并推廣給C端的目標用戶。另一方面是收集和分析臨床數(shù)據(jù)，為藥企研發(fā)提供支持。
在科普內(nèi)容服務(wù)板塊中，其第二大股東百度還是主要客戶。由此來看，內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)占據(jù)核心資源而且是營收主力，可見其重要程度。
同樣，在硬件配置上，也足見健康之路的重視。注冊醫(yī)生數(shù)量達83.32萬名，連接醫(yī)院11524家，其中包括三甲醫(yī)院1464家。該注冊醫(yī)生數(shù)量已經(jīng)超過一眾行業(yè)巨頭，位居業(yè)內(nèi)第一。
服務(wù)質(zhì)量的上升，也伴隨著平臺用戶數(shù)量的同步增加。截至2023年上半年，自有平臺的注冊個人用戶數(shù)目達到1.712億名，從用戶體量上看，行業(yè)內(nèi)頭部平臺于健康之路并未拉開差距，其中京東健康的用戶數(shù)未1.5億，而阿里健康和平安好醫(yī)生的用戶數(shù)約為3億。
因此，最早入局的健康之路無論是“硬件配置”還是“軟實力輸出”都有拿得出手的成績。然而，同處于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道的巨頭并不在少數(shù)，健康之路能否繼續(xù)保持優(yōu)勢？
求穩(wěn)之余還想更進一步，健康之路如何“突破自我”？
目前，健康之路在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)走到了頭部位置，但如果想在體量龐大的數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)市場中保持優(yōu)勢甚至更進一步，其依然面臨不少挑戰(zhàn)。
健康之路發(fā)力B端客戶帶來了業(yè)績增長，但成本的增長依舊未能讓其減負。數(shù)據(jù)顯示，健康之路整體毛利率從2020年的60.3%大幅下降到2020年的43.2%，其中數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)的毛利率由82.9%下滑至70.6%，企業(yè)及數(shù)字營銷解決方案業(yè)務(wù)的毛利率也由60.3%下滑至43.2%。
針對毛利率下滑的原因，健康之路在招股書中稱，由于當前數(shù)字健康醫(yī)療市場仍處于不成熟且發(fā)展不穩(wěn)定的狀態(tài)，這導致其業(yè)務(wù)和業(yè)績均受到行業(yè)競爭、用戶留存等因素的波及。
對于B端業(yè)務(wù)上的階段性困境，健康之路也在尋求彌補的方案，開拓新的業(yè)務(wù)板塊是突破口之一。
2022年12月，健康之路以664.77萬元的價格收購了連鎖藥房建明堂44.32%的股權(quán)，并通過增資204.55萬元，認購了建明堂12%的股權(quán)。
經(jīng)過這一次收購，健康之路獲取了建明堂旗下的6家特藥藥房，收購的成功與否也體現(xiàn)在了近期的營收上。2023年上半年，公司的醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)收入由2022年上半年的46.2萬元增至2432.0萬元，占總營收的比重也由0.2%增至4.6%。
健康之路之所以轉(zhuǎn)而開始布局醫(yī)藥零售，這和大環(huán)境有關(guān)。受益于我國醫(yī)藥行業(yè)成熟度與規(guī)范度的不斷提升，零售藥店數(shù)量和零售藥店連鎖率呈顯著上升趨勢。
國家藥監(jiān)局數(shù)據(jù)顯示，2022年我國連鎖藥店企業(yè)數(shù)量增長至6650家，全國零售連鎖藥店企業(yè)門店數(shù)量為36萬家，同比增長6.71%，連鎖化率進一步提升至57.8%。
而這也將進一步提高國內(nèi)醫(yī)藥零售的市場集中度和企業(yè)市場信譽度，從而降低政府監(jiān)管成本和企業(yè)的經(jīng)營成本。
反觀京東健康、阿里健康這類國內(nèi)醫(yī)藥電商巨頭，他們也以銷售藥品為支撐，同時以醫(yī)療服務(wù)為抓手，由此獲得流量并為用戶提供更全面的服務(wù)。而且即便是公立醫(yī)院，也有三分之二的收入來自于藥品、耗材以及設(shè)備。
而且，基于目前健康之路已經(jīng)擁有較為完善的線上健康醫(yī)療服務(wù)，若能擴大線下藥房的覆蓋網(wǎng)絡(luò)并進行整合，這無疑將進一步改善其全周期健康醫(yī)療服務(wù)能力。
因此，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療兼顧線上醫(yī)療以及線下藥品銷售是大勢所趨。不僅如此，健康之路布局醫(yī)藥零售也是在補足自己的短板，并尋求業(yè)績的第二增長曲線。
除拓展醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)以外，健康之路還將目光放到了醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)上。
招股書中提到，健康之路于2023年11月開始推進了醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)，以補充醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)。公司借此成為了一款用于治療甲流、乙流的常用藥的國內(nèi)總代理，并向多家第三方藥房銷售該款藥物。
推動醫(yī)藥批發(fā)、零售業(yè)務(wù)的進程，這一舉措無疑將加強公司的醫(yī)療服務(wù)能力以及與醫(yī)藥制造商、零售商的合作。
整體來看，健康之路雖為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的先驅(qū)，但其發(fā)展路徑卻與國內(nèi)醫(yī)藥電商巨頭相反，堅持在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域完成了長期探索后，才轉(zhuǎn)戰(zhàn)藥品零售業(yè)務(wù)，進一步擴張自己的業(yè)務(wù)版圖。
因此，坐擁行業(yè)第一的健康之路，雖然有不少難題需要解決，但是也已經(jīng)找到了突破口，行穩(wěn)致遠或許并不難。
結(jié)語
對于最早入場互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的健康之路來說，這次遞表港交所既是在鞏固基本盤，也是在為新業(yè)務(wù)的開展打下良好基礎(chǔ)。
而目前，健康之路如何守住“陣地”才是接下來的重中之重。面對眾多巨頭的“圍追堵截”，資本市場是否對健康之路也擁有十足的信心，我們拭目以待。
作者：桑榆
來源：港股研究社
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